投资要点
   
1.受经济低迷需求不振影响营收下滑,降本增效成果显著
   
受国内外经济持续低迷和原油价格持续低位震荡等因素的影响,公司阀门产品营收10.32亿元,同比下降14.24%,毛利率36.36%,同比下降4.85%;零件营收0.30亿元,同比下降2.35%,毛利率48.86%,略微下降2.35%。
   
报告期内,公司降本增效成果显著,三费同比下降8.31%,合计2.27亿元。其中,销售费用因市场开拓投入加大,同比上升16.04%;管理费用因公司优化管理模式,同比下降25.58%;财务费用因汇兑收益冲抵,大幅下降246.11%。
   
2.政策力促阀门国产化,进口替代未来可期
   
根据《中国制造2025》,2020年我国40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障,2025年提高到70%,工业阀门进口替代未来可期。
   
公司借助阀门国产化政策契机,以国内重点项目工程为突破口,积极拓展国内市场份额。公司去年获海洋石油工程股份有限公司海洋工程一子项目订单,标志着公司国内市场进一步打开。
   
3.积极开拓核电新业务,将充分受益于核电快速发展
   
2016年至2018年我国预计每年建设6-8台核电机组,2018年至2023年将是核电开工建设高峰期,预计年均开工10-15台机组,每个机组阀门需求约2亿元,核电阀门毛利率高达40%,新建市场潜力十分巨大。此外,核电阀门后续市场规模也十分可观,核电阀门替换率约为20%,相当于5年全部更换一次,维护市场前景广阔。
   
公司积极开拓核电等新业务,母公司及子公司已获得核二、三级资质,多款核电阀门样机已经制造完成,核一级资质预计明年获批。去年5月,公司中标中广核工程有限公司红沿河项目5-6号机组金额合计约1829万元,标志着公司核电阀门业务步入正轨。
   
4.盈利预测
   
预计公司16-18年实现归属母公司净利润3.47亿、4.19亿、4.75亿,对应EPS为0.46、0.56、0.63元,对应PE为37X、31X、27X,给予谨慎推荐评级。
   
5.风险提示
   
新业务开展不及预期、主业下游投资持续下滑。